はじめに
MVSTことMicrovast Holdings, Inc. は、セル材料（カソード・アノード・電解液・セパレータ）からモジュール/パック、ESSまで内製する「垂直統合」が特色のバッテリーメーカーです。用途は輸送（商用車・建機・特殊車両）とエネルギー貯蔵庫（ESS）の2つです。公式サイトにおいて、研究開発から生産まで一気通貫で手掛けると明記されています。
会社の基本情報
- 企業名：Microvast Holdings, Inc. (NASDAQ : MVST)
- 本社：アメリカ テキサス州 スタッフォード
- コア事業：輸送向けバッテリー
- 強み：垂直統合（製造過程の最初から最後までを自社で行うこと、外注しない）
なぜ「垂直統合」が効くのか
- 品質・安全性の向上：材料から製品が完成するまでの工程を全て自社で制御出来るため、製品寿命・安全性・効率・出力のチューニングすることが容易。
- コスト：量産段階において、外注しなければ粗利率の改善に寄与する。実績面でも後述の通り、改善が進行。
直近の業績
- 2024年通期売上：＄379.8M （前年比＋23.9％）
- 通期粗利率：31.5％（前年18.7％→＋12.8pt）、Q4粗利率36.6％
- Q4売上：＄113.4M（＋8.4％）
- 受注残：＄401.3M ＝ まだまだ伸び代大
- 2025年見通し：売上＄450-＄475M（前年比＋18〜25％）、粗利率目標30％
通期では赤字が続いていますが、粗利率の持続的改善と売上成長は進んでいる。受注残がたくさんあるため、これからどんどん伸びていくのでは？と感じます。
カタリスト：新製品「ME6」
およそ6mのコンテナに6MWhを搭載し、IP55体制、火災予防のための窒素保護が成されたバッテリーを発表しており、UL認証（米国系の第三者安全認証のこと、安全性確認・品質担保確認）の獲得に挑戦中です。上手くいけば、さらなる飛躍が見込めると思われます。
リスクと留意点
- 資金繰り、継続性：通期赤字が続く中で、運転資金や投資のバランス管理が重要
- 生産移管の確実性：米国拠点の集約や体制変更に伴う短期リスク
競合とポジショニング
CATL、BYD、Gotion、EVE、TeslaMegapackなどの大手が並ぶ荒波の分野。この中でも垂直統合をしているのがMicrovastの強み。
投資を行う上でのチェックリスト
- 粗利率30％台の定着
- 受注残の消化速度（2025年度決算への売上転換）
- ME6の案件
まとめ
Microvast（MVST）は、垂直統合を武器とするバッテリーメーカーです。2024年は売上の成長と粗利率改善が確認でき、2025年も＋18〜25％の成長ガイダンスを掲げています。一方で、赤字継続リスクが怖いですね。受注残の確実な消化、粗利率維持が中長期で上げていけるかが今後の株価上昇へのキーポイントになりそうです。
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